2026年03月17日
新華社北京3月16日電 《經(jīng)濟參考報》3月16日刊發(fā)記者吳黎華采寫的文章《布局正當(dāng)時｜“新”字打頭陣 “穩(wěn)”字為中堅——聚焦資本市場“十五五”改革》。文章稱，證監(jiān)會黨委近日在傳達(dá)學(xué)習(xí)全國兩會精神時表示，要強化改革攻堅，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板“1+6”“并購六條”等政策落地顯效，并發(fā)布實施深化創(chuàng)業(yè)板改革方案。
記者了解到，站在“十五五”的新起點，資本市場改革將在做好風(fēng)險防范的基礎(chǔ)上，以創(chuàng)業(yè)板改革為先導(dǎo)，聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，更好服務(wù)“十五五”開局起步。
創(chuàng)業(yè)板打頭陣
在新一輪資本市場改革中，創(chuàng)業(yè)板有望扮演“關(guān)鍵角色”。證監(jiān)會主席吳清表示，深化創(chuàng)業(yè)板改革的總體方案已基本成型，將進(jìn)一步完善后擇機發(fā)布實施。
“進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板功能定位，更好支持包括新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?！眳乔褰榻B，創(chuàng)業(yè)板改革將包括三方面內(nèi)容：一是拓展制度的包容性和覆蓋面。增設(shè)一套更加精準(zhǔn)、更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。積極支持新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。二是在創(chuàng)業(yè)板推出對符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，特別是在關(guān)鍵核心技術(shù)上有突破的企業(yè)實施IPO預(yù)先審閱、允許符合條件的在審企業(yè)面向老股東增資擴股、優(yōu)化新股發(fā)行定價等改革舉措。三是全方位推動提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。建立健全從推薦上市、遴選審核到全過程監(jiān)管的制度機制，更好服務(wù)地方經(jīng)濟和民營經(jīng)濟發(fā)展。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，更具包容性的創(chuàng)業(yè)板改革，將從三個維度重塑A股市場生態(tài)。其一，制度維度上，從“市盈率思維”轉(zhuǎn)向“價值發(fā)現(xiàn)思維”。擬增設(shè)的上市標(biāo)準(zhǔn)將讓新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等具備創(chuàng)新屬性但暫未盈利的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得上市通道。其二，資金結(jié)構(gòu)上，帶動中長期資金向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域加速集聚。改革后創(chuàng)業(yè)板將與科創(chuàng)板形成錯位發(fā)展、功能互補的多層次資本市場體系，覆蓋科技型企業(yè)全生命周期。其三，市場邏輯上，推動A股從“單一盈利敘事”轉(zhuǎn)向“多元價值敘事”，讓資本更精準(zhǔn)地流向新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)，形成“科技-產(chǎn)業(yè)-資本”的良性循環(huán)。
開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，創(chuàng)業(yè)板改革增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，有助于進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的功能定位。目前創(chuàng)業(yè)板IPO主要集中在高端制造領(lǐng)域，2025年新上市公司中高端制造行業(yè)占比近八成，大量優(yōu)質(zhì)消費、服務(wù)類企業(yè)都選擇其他渠道上市。本次改革有望吸引更多新消費優(yōu)質(zhì)標(biāo)的登陸創(chuàng)業(yè)板，進(jìn)一步提升市場包容性和覆蓋度。
改革方向明晰
政府工作報告提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護(hù)制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。
“十五五”規(guī)劃綱要提出，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，優(yōu)化發(fā)行上市、信息披露、并購重組、退市等基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，建立增強內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制。綱要還提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，增強資本市場制度包容性、適應(yīng)性，提高直接融資比重。發(fā)展多元化股權(quán)融資，加快多層次債券市場建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化，加強交易監(jiān)管和投資者保護(hù)。壯大耐心資本，完善支持中長期資金入市政策體系。
吳清日前表示，“十五五”規(guī)劃對提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能等作出重要部署。證監(jiān)會將會同有關(guān)方面不折不扣抓好落實，聚焦服務(wù)中國式現(xiàn)代化和金融強國建設(shè)，統(tǒng)籌推進(jìn)防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，著力推動資本市場實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。
田利輝表示，資本市場“十五五”改革的重心可概括為“制度包容、機制暢通、生態(tài)優(yōu)化”三個維度。制度層面，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板“1+6”、創(chuàng)業(yè)板改革、北交所差異化制度安排落地，針對不同發(fā)展階段、技術(shù)路徑的科技企業(yè)提供更精準(zhǔn)的上市標(biāo)準(zhǔn)。機制層面，進(jìn)一步拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，完善S基金交易和實物分配股票機制，優(yōu)化并購重組政策，打通“募投管退”循環(huán)梗阻。生態(tài)層面，健全“長錢長投”政策體系，深化公募基金、保險資金中長期考核機制改革，帶動更多社會資本投早、投小、投長期、投硬科技。最終目標(biāo)是讓資本市場真正成為新質(zhì)生產(chǎn)力的“催化劑”和“加速器”。
堅持穩(wěn)字當(dāng)頭
站在“十五五”的新起點，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭，仍然是監(jiān)管的重中之重。
近一段時間以來，國際地緣政治動蕩，全球金融市場動蕩不安。證監(jiān)會強調(diào)，要強化底線思維，密切跟蹤國際金融市場和內(nèi)外部環(huán)境變化，強化境內(nèi)外、期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)測監(jiān)管，不斷鞏固和加強中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)，更大力度推動上市公司完善治理、提升價值，進(jìn)一步增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。
北京大學(xué)博雅特聘教授田軒表示，做好市場逆周期調(diào)節(jié)，防止市場大起大落，需健全預(yù)期管理機制，強化信息披露質(zhì)量與時效性，完善融資節(jié)奏與二級市場承受力的動態(tài)匹配機制；要推動股指期貨、期權(quán)等衍生品工具擴容，增強市場自我平衡能力；要在極端波動時提供精準(zhǔn)流動性支持，切實維護(hù)市場平穩(wěn)運行和投資者信心。
南方科技大學(xué)副校長金李表示，防止市場大起大落，核心在于構(gòu)建一套有效的“預(yù)期管理”與“供需動態(tài)平衡”機制，強化政策預(yù)期的清晰度與穩(wěn)定性。監(jiān)管層要通過常態(tài)化的信息溝通，明確監(jiān)管邊界與規(guī)則底線，消除政策不確定性帶來的預(yù)期差。要持續(xù)加強投資者教育，引導(dǎo)市場主體樹立長期投資、價值投資理念，從根本上平抑情緒化波動。要做好資金供需的動態(tài)平衡管理，尊重市場規(guī)律，科學(xué)安排IPO與再融資的節(jié)奏，大力引導(dǎo)社保、保險等中長期資金入市，發(fā)揮其市場“穩(wěn)定器”作用。