精品葡萄酒正在“房地產(chǎn)化”
2026年03月10日
The Drinks Business撰稿人
長(zhǎng)期以來，葡萄酒與威士忌、手表、經(jīng)典汽車、藝術(shù)品等并列為收藏品，然而一份最新的報(bào)告挑戰(zhàn)了這一傳統(tǒng)認(rèn)知：精品葡萄酒的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，其行為模式正日益脫離收藏品范疇，轉(zhuǎn)而表現(xiàn)出與房地產(chǎn)和私募股權(quán)更為相似的資產(chǎn)屬性。
這一觀點(diǎn)出自精品葡萄酒投資公司W(wǎng)ineFi的季度報(bào)告。報(bào)告不僅指出香檳和托斯卡納產(chǎn)區(qū)顯示出“持續(xù)復(fù)蘇”的積極信號(hào)，更引人深思的，是其對(duì)葡萄酒資產(chǎn)屬性的長(zhǎng)期趨勢(shì)分析。
WineFi首席執(zhí)行官Callum Woodcock指出，過去15年間，驅(qū)動(dòng)精品葡萄酒價(jià)格的核心宏觀因素發(fā)生了深刻變化。以Liv-ex 1000指數(shù)為代表，精品葡萄酒價(jià)格在2011年前與全球股市、新興市場(chǎng)增長(zhǎng)呈高度相關(guān)，表現(xiàn)更像一種“風(fēng)險(xiǎn)偏好型”奢侈品消費(fèi)資產(chǎn)。然而，這一圖景在2011年后顯著轉(zhuǎn)變。Woodcock觀察到，當(dāng)收藏品市場(chǎng)仍遵循“世界變富則價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)震蕩則下跌”的財(cái)富效應(yīng)邏輯時(shí)，葡萄酒卻走上了不同的道路。
WineFi數(shù)據(jù)與分析主管Aaran Daniel進(jìn)一步闡釋，隨著二級(jí)市場(chǎng)成熟，2011年后的精品葡萄酒已演變?yōu)橐环N“錨定于英國(guó)的實(shí)際資產(chǎn)”，其價(jià)格動(dòng)態(tài)日益受流動(dòng)性狀況、英國(guó)利率、英鎊匯率及信貸壓力指標(biāo)等金融化因素影響。驅(qū)動(dòng)其月度波動(dòng)的力量，已從新興市場(chǎng)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向貨幣供應(yīng)、信貸成本和匯率變動(dòng)。
為何2011年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)？Daniel分析認(rèn)為，2010年中國(guó)對(duì)禮品饋贈(zèng)行為的規(guī)范及隨后高價(jià)的期酒發(fā)布，僅是觸發(fā)調(diào)整的“火花”，更深層原因在于，葡萄酒基金、各類指數(shù)及二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性在2000年代末期已發(fā)展成熟，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化使葡萄酒價(jià)格對(duì)全球流動(dòng)性狀況的敏感度自然提升。業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)同這一核心觀察，但在時(shí)間節(jié)點(diǎn)和類比程度上存在不同看法。Liv-ex的James Miles贊同整體分析，但將轉(zhuǎn)折點(diǎn)指向2008年全球金融危機(jī)。他認(rèn)為，正是2008年后的非常規(guī)貨幣與財(cái)政政策，扭曲了各類資產(chǎn)間的傳統(tǒng)相關(guān)性。他甚至預(yù)測(cè)，隨著利率環(huán)境正?；?，未來，精品葡萄酒市場(chǎng)可能回歸增長(zhǎng)與財(cái)富主導(dǎo)的模式。
波爾多指數(shù)的Geraint Carter則將時(shí)間線拉得更長(zhǎng)，他認(rèn)為，寬松的投資環(huán)境可追溯至20世紀(jì)90年代中期的國(guó)際金融危機(jī)。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，英鎊作為定價(jià)貨幣的關(guān)鍵作用，例如，2016年脫歐公投后英鎊貶值15%，直接催生了一輪由非英國(guó)買家驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)勁上漲行情。不過，Carter對(duì)將葡萄酒與房地產(chǎn)直接類比持謹(jǐn)慎態(tài)度，指出兩者流動(dòng)性特征完全不同，且葡萄酒不產(chǎn)生任何租金或利息收入，使其對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言性質(zhì)迥異。
綜合來看，盡管在時(shí)間界定和類比程度上存在分歧，但行業(yè)內(nèi)一個(gè)共識(shí)正在形成：精品葡萄酒市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯已發(fā)生深刻演變，它不再僅僅是依附于經(jīng)濟(jì)繁榮的奢侈品消費(fèi)，也不再是純粹由熱情驅(qū)動(dòng)的收藏品。其價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制正越來越多地融入宏觀金融因素——利率、匯率、貨幣供應(yīng)量，這些傳統(tǒng)上影響房地產(chǎn)、債券等主流資產(chǎn)的變量。這意味著，理解精品葡萄酒市場(chǎng)，需要超越品鑒知識(shí)和品牌故事，開始像審視一個(gè)錨定于特定經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際資產(chǎn)一樣，關(guān)注更廣闊的宏觀經(jīng)濟(jì)圖景。